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专家称中国燃气溢价空间有限 投资者应见好就收

日期:2012-02-21 10:33:00 来源:千龙网 浏览:

  自新奥联合中石化并购中国燃气要约发布之后,各方反应激烈,此番并购一时呈现白热化状态。韩资SK集团、富地石油、德意志银行等相关机构纷纷大幅增持中燃股票。根据港交所交易资料显示,增持中燃股份,SK集团已耗费超过8.5亿港元,目前持股比例达到10.61%;而富地石油也手出20次,加上原中国燃气实际控制人刘明辉抵押的部分股权,持股比例更是达到12.57%。此举被市场解读为“坐地起价”,以逼宫新奥与中石化提高竞购价格。

  在大股东斥巨资不断增持的刺激之下,中燃股价一反要约发布前的低迷态势,股价最高曾现3.75港币/股。

  对此,证监会持牌人,华富财经投资策略人吴家顺分析:“中国燃气已不值得押注,有货者的应于此争夺战正浓,股价抢高时将股票礼让给他们;无货的可用此案例作为学习商场及股坛的经验。”

  而在反对并购的公告中,中国燃气管理层称,收购要约“属于机会主义性质”且“未能反映公司基本价值”。

  吴家顺分析认为,中国燃气的3.5港元/股的收购要约价,基本没有更大溢价空间:“中国燃气截至2011年9月底的每股资产净值为2.08港币,假设2011年Q4逆全球而没有倒退的话,中石化及新奥能源以3.50港币收购,即是约1.68倍PB(平均市净率),已经超过郑州燃气(03928.HK)的私有化作价,豪爽一点,以1.9倍PB计算的话,即中国燃气被私有化的价位为每股约3.952港币。”

  分析人士指出,此番并购以1.9倍PB计算,已经很高。金融危机之后,香港资本市场发生的并购案或上市公司私有化,其作价的PB都不足2倍。之前亦有媒体爆出,若股价高于3.5港元/股,新奥及中石化或将退出并购。

  若此番联合收购失败,中燃股价恐将迅速跌落起步点,长时间再陷股价泥潭亦未可知,下跌幅度无疑将使投资者损失惨重。

  在收购要约发布之前,中国燃气曾发生过诸如创始核心高管被拘、创始大股东派驻的董事会主席被罢免、中小股东指责公司高管涉嫌利益输送等各种负面事件,2011年股价一度跌至1.63元低位。那么,中国燃气资产到底价值几何?

  中国燃气最核心的资产,无疑是其拥有的全国151个城市的天然气经营权。然而有燃气业内人士表示:这个看似很值钱的经营权实际上并非一成不变,“各地政府授予中国燃气经营权时并未承诺独家经营,而是允许竞争。简单来说,中国燃气虽然拥有在某个城市经营权,但实际上在这个城市的燃气市场内可能同时有中国燃气、港华燃气或者新奥能源存在。”因而,中国燃气的天然气经营权并非固若金汤。

  中国燃气华南区一位中层日前透漏:“中燃143个城市实际经营权中,除去20多个城市尚未动工外,还有一些被取消了。”该中层认为,中国燃气远远没有表面上那么值钱。以重庆为例,中国燃气拥有2个(加气)门店,单个对政府报价就高达5亿元以上,但实际上5000万元就足够了。此人更直接坦言:“(中国燃气)顶多值2港币(每股)。”

  新奥执行董事兼副总裁王冬至曾对媒体表示,新奥与中石化从去年七八月开始考虑收购中国燃气,对给出的收购价格已经很合理,目前没有考虑提高收购价。

  此番收购能否成行还有待观察,随着中国燃气创始股东海峡金融首度开腔表明立场,支持中石化及新奥能源财团,并且指收购价格“不是问题”;以及双方管理层僵局破冰,有望接洽商谈等因素,不排除这一大手笔并购能够顺利实现。

  业内普遍认为,此番并购若成,三方合作能够借用新奥能源的整体运维实力以及中石化的上游资源优势等,实现协同效应,从而造就共赢。

  新奥对此番收购已释放善意。此前,新奥就表示,若成功收购,将委任相当数量的董事,而管理层方面则以“稳定过渡”为大前提,并承诺不进行人员裁减。若果真如此,中燃股东则有望再返股价4元的“曾经牛市”,成为此番收购的大赢家。

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